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      晨光文具
      發布時間:2024-03-07 10:07:13

      國聯證券發布投資研究報告,評級: 推薦。

      晨光文具

      晨光文具(603899)

      事件:近期公司發布2019年三季度報告,前三季度實現營業收入79.47億元,同比增長29.78%;實現歸母凈利潤8.02億元,同比增長28.36%;基本每股收益0.87元,同比增長28.37%。

      投資要點:

      學生文具和辦公直銷產品高增。根據公司的發布的機構調研記錄中披露的數據顯示,前三季度收入分產品來看,書寫工具實現銷售額18.5億元,同比增長12.4%;辦公文具實現銷售額14.2億元,同比增長12.2%;受九月開學季以及安碩并表的帶動,學生文具實現銷售額19.9億元,同比增長36.4%,其中Q3單季度的銷售額約9.15億元,而2018年上半年的銷售額也只有8.3億元,第三季度表現略超預期;辦公直銷產品實現銷售額24.8億元,同比增長47.8%。前三季度的整體毛利率為26.79%,較去年同期提高1.33pct,凈利率為10.23%,較去年同期幾乎持平。

      加速發展零售大店,線上渠道不斷拓展JN體育。前三季度晨光零售大店(含雜物社)收入4.2億元,同比增加91%,其中雜物社收入3.07億元,生活館收入1.12億元。截止三季度末生活館共125家,九木雜物社212家(其中自營136家,加盟76家)。公司未來仍然堅持直營+加盟的模式,加速發展零售大店。同時公司加速擴展線上渠道,開發多個除京東、天貓之外的線上新渠道,培育線上產品開發能力,前三季度晨光科技實現收入2億元,同比增加36%。

      2018年我國辦公用品的市場規模為1.9萬億,受益于教育帶來的文具行業擴容以及新增企業、寫字樓帶動的辦公家具需求量的增長,預計到2021年將達到2.5萬億,但目前行業競爭格局分散,辦公集采有望帶來行業集中度的提升,頭部企業競爭優勢明顯。

      維持“推薦評級”:我們預計公司2019年至2021年的EPS分別為1.13元、1.42元和1.84元,對應當前股價PE分別為43倍、34倍和26倍WM體育。

      風險提示:行業競爭加劇的風險、零售大店增長放緩的風險

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